智通财经APP获悉，在强劲的业绩推动下，开市客(COST.US)再次逼近每股1000美元大关。此前，这家零售巨头再次交出了一份强劲的成绩单，实现了营收和利润同比两位数的增长。
但与此同时，该股预期市盈率已高达48.57倍，估值水平偏高，这让机构分析师Dividend Collection Agency认为，公司短期内很可能进行股票拆分。该分析师表示，如果不进行拆股，在市盈率远高于五年均值的情况下，其未来投资回报率或将承压。
季度表现强劲，但增长显疲态
开市客在发布第二季度财报后，股价随之上涨近2%，至每股998.1美元。不过，纵观过去一年，该股累计下跌了近3%。究其原因，Dividend Collection Agency认为这与其基本面关系不大，更多是估值方面的问题。
去年12月，该股股价曾一度跌至每股850美元左右，为长期投资者提供了一个短暂但更佳的入场点。尽管最新季报显示开市客各项业务依然表现强劲，但投资者可能更多是将其视为避险之地。
本季度，开市客的每股收益和营收均实现了两位数增长。每股收益达到4.58美元，超出分析师预期的0.04美元，较去年同期的4.02美元增长13.93%，这得益于其净利润同比增长13.8%，达到20.4亿美元。同时，营收和毛利率也均有提升，营收增长11.35%，达到696亿美元;毛利率则从10.85%小幅扩张至11.02%。
增长的主要驱动力来自更高的平均客单价，同比增长3.5%，优于去年同期的3.2%。然而，经调整后的同店销售额和客流量均不及上一财年同期。经调整同店销售额增长6.7%，低于此前的9.1%;同店客流量增长3.1%，也低于之前的5.7%。经调整后的数字化驱动同店销售额为21.7%，下降了50个基点。
整体来看，尽管开市客整体表现依然稳健，但这些放缓的数据也暗示着经济可能正在减速，消费者仍在感受利率变化带来的持续影响。
此外，会员数量的持续增长也为开市客的业绩提供了支撑。会员费收入增长了约14%。付费会员数从去年同期的7840万增至8210万，同比增长4.8%，而上一财年同期的会员增长率则为6.8%。持卡人总数达到1.472亿，同比增长4.7%，同样低于去年同期的6.6%增幅。
“因此，我们可以说，本季度业绩依然扎实，但这家零售商的增长步伐似乎正在放缓，”Dividend Collection Agency表示，“更为重要的是，随着美伊冲突持续，通胀可能再度抬头，开市客未来几个季度的增长或将进一步减速。近期长期国债收益率的攀升以及市场的波动，或许就是前兆。”
开市客为何被视为避风港?
开市客以提供低价商品而闻名，消费者对其商业模式想必非常熟悉。其销售排名靠前的品类包括：黄金与珠宝、玩具、家居用品和药房。考虑到近期宏观不确定性加剧，Dividend Collection Agency预计黄金与珠宝在未来一段时间内仍将稳居畅销品类前列。
但投资者青睐该股的原因，更倾向于认为是其强劲的现金流状况和拥有AA信用评级的“堡垒”式资产负债表。
尽管开市客的股息率不高，约为0.5%，但其充沛的现金流不仅能支持公司持续提高常规股息，还能不时派发丰厚的特别股息，例如2023年底就派发了每股15美元的特别股息。这也使得公司能够频繁进行股票回购，为股东带来可观的回报。与去年同期相比，公司回购了2000万股股票。
本季度，开市客的经营活动现金流从约60亿美元增至77亿美元。相应地，自由现金流也从36亿美元增长至48.7亿美元，期间公司支付了11.54亿美元的股息。这使得开市客的股息支付率维持在约24%的健康水平。
Dividend Collection Agency预计，公司很快将宣布再次提高股息，幅度或为两位数，每股股息可能上调至1.40-1.45美元区间。截至季末，公司坐拥174亿美元的现金及现金等价物，而长期债务仅为57亿美元。
股票拆分在望?
Dividend Collection Agency认为开市客或将进行股票拆分，核心原因就是高估值。不过，即便当前估值偏高，该机构也不认为股价会大幅下跌。
值得注意的是，开市客上一次进行股票拆分已是26年前的事，当时是1股拆2股。而Dividend Collection Agency认为，在当前的市场环境下进行拆分，对公司带来的益处将远超当年。
原因在于，市场环境已经发生了深刻变化。互联网的普及使得金融教育更加触手可及，越来越多的年轻投资者正积极投身于投资领域。目前开市客超过48倍的远期市盈率已显著高于其五年均值，这或许是激励投资者、提升股票可及性的绝佳时机。股票拆分不仅能降低散户投资者的入场门槛，也有助于提振市场对公司的信心。
考虑到公司增长潜力巨大，预计到2026年底全球仓库数量也仅增至942家，Dividend Collection Agency认为此时进行股票拆分将为开市客未来的发展奠定更有利的基础。自20多年前那次拆分以来，开市客的股价累计上涨了近2000%。
横向比较来看，开市客的远期估值倍数远高于其最接近的竞争对手沃尔玛(WMT.US)(远期市盈率为42倍)。塔吉特(TGT.US)的远期市盈率为15.0倍，而BJ批发俱乐部(BJ.US)则为21.19倍。
从下文的FAST Graphs图表中可以清晰看到，开市客当前股价显得颇为高估。如果其估值回落至正常倍数，而市场又遭遇大幅下挫或回调，投资者将面临潜在的下跌风险。
尽管开市客理应享有一定的估值溢价，但接近50倍的远期市盈率确实可能导致未来回报不及预期，过去一年的股价表现已经印证了这一点。
回顾历史，开市客管理层曾表态更倾向于通过派发特别股息来回馈股东，而不是拆分股票。Dividend Collection Agency表示，鉴于该公司对股票拆分似乎并不热衷，只能说拆分存在一定可能性，但绝非板上钉钉。
然而，时代在变，开市客也许会效仿其他巨头的做法。例如，沃尔玛在2024年初进行了1股拆3股的股票拆分;英伟达(NVDA.US)也在2024年股价徘徊于1200美元左右时，进行了1拆10的股票拆分;奈飞(NFLX.US)则在去年11月股价达到每股1100美元后，也完成了拆分。
风险提示与总结
除了表现可能落后大盘外，开市客还需警惕经济衰退的风险。如前所述，与伊朗的冲突升级可能将经济推向衰退。此外，随着失业率小幅攀升，近期劳动力市场的疲软迹象或许预示着未来更严峻的挑战。倘若失业率持续走高，可能会抑制销售增长和会员续费。
鉴于其高昂的估值，若陷入长期衰退，开市客股价或将面临大幅回调。这也很可能会使其股票拆分计划搁浅。尽管不能肯定拆分一定会发生，但Dividend Collection Agency认为在中短期内，其可能性相当高。
展望未来，受益于关税缓解带来的利好以及自身稳固的基本面配资知名配资门户，该机构预计开市客将继续保持良好的经营态势。尽管增长速度可能放缓，但其享有的估值溢价有望维持。
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